市场深跌之际，嘉实基金却发现了银行与金融行业的新机会,2月26日—3月16日，嘉实正在抢发嘉实金融精选股票基金。作为当下择时性非常鲜明的金融主题基金，嘉实金融精选能让投资者眼睛一亮吗？

近日，华尔街见闻走访嘉实基金获悉，嘉实金融精选的投资逻辑在于，其管理团队发现了银行与金融板块的“戴维斯双击”。

深究起来，2018年银行与金融股是“大象群舞”？抑或“戴维斯双击”？我们且来听一听嘉实金融精选股票拟任基金经理李欣娓娓道来。

银行股“戴维斯双击”的密码

“市场总有一种错觉，投资者普遍认为金融股太大，涨不动。但实际上，大象可以起舞，且攻守兼备。”李欣表示。

李欣在路演中指出，银行板块最大的一个特征，就是近两年来最关键的两个因素，即不良率和息差都出现了改善。2016年开始，大型银行不良率掉头向下；随后于2017年一季度以后，大型银行净息差开始见底回升，这两个最关键的指标近两年都开始出现好转。

比如与白酒相比，银行与金融股估值要低得多；和周期股相比，银行与金融股业绩增长的稳定性又好得多。所以说银行与金融行业是一个低估值、高分红、业绩稳定增长的一个行业。 

简单讲，买银行与金融股挣的是什么钱？一个是业绩内生稳定增长，即银行每年净资产看roe就是14、15个点，这是内生增长。这个增长从过去这么多年看是非常稳定的。其实银行的14、15个点，看起来去杠杆后略微有点下滑，但这个内生增长都是很稳定的，我们可以挣15到20的内生增长。

与此同时，买金融股还挣之前错杀之后的低估值触底回升。综合来看，所以是“戴维斯双击”，也就是说，我们既挣内生增长，又挣估值修复。

银行估值对标美股仍有较大提升空间

李欣认为，我国银行业目前基本面可以对标2000-2007年美国银行业。

在完成利率市场化且经历了一轮储贷危机后，2000-2007年美国银行业资产规模增速稳定在8%左右，银行业roe平均水平为13.5%的较高水平。这一情况与我国目前银行业基本面（总资产规模增速约为10%，roe约为14.0%）水平较为相似。

资产质量方面，2000-2007年美国与现阶段我国不良率均相对平稳。净息差走势大体相同，美国在2000-2003年多次降息，中国在2012-2015年多次降息。

目前，中国银行业估值仍有很大提升空间，对标基本面与当前中国银行业相近的2000-2007年，美国银行业估值中枢为 2-3x pb (lf，前复权)，远高于目前中国银行业估值水平1x pb(lf，前复权)。

更加现实的情况是，目前港股金融较a股折价明显，且分红收益率更高。港股的银行普遍是a股的8折，接下来香港的银行股可能显著表现好于a股银行。         

社会大类资金重新配置，银行股更受青睐

a股上市公司中，金融行业利润占比超过50%，但市值占比还不到25%。

横向看，金融股估值在各行业中处于较低水平。银行板块截至过年前pe只有8倍，pb只有1.1倍，在所有子行业中最低，地产、非银金融也都排在较低位置。

纵向看，金融股也处于历史偏低水平，银行和券商估值都处于近年来的较低水平。

事实表明，银行的经营逐步改善，不良下行、息差上行。2016年银行板块不良率已开始调头向下；2017年净息差见底回升，存、贷款重定价基本完成。2015年降息对银行息差的负面影响基本消除；中国及全球经济温和复苏，企业信贷需求旺盛，银行基本面持续转好.

近两年监管趋严，但上市金融行业龙头在风控和资本上的优势较大，市场集中度有望进一步提升，不仅利好龙头企业利润提升，且有利于估值提升.

在一系列监管新政落地之后，社会资金会重新配置，银行股更受青睐。银行pb目前1倍，每年能赚13%-15%；社会大类资金流入银行股，会提升银行股pb到1.2倍。预计2017-2019年，上市银行净利润增速为5.1/7.2/8.2%(显著高于2015/2016年的 1.8/1.6%)。